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油脂市場難有轉(zhuǎn)機(jī)

發(fā)布時間:2014-07-23      新聞來源:證券時報網(wǎng)

   

  近期,國內(nèi)油脂市場出現(xiàn)單邊下跌行情,主要是受新季美豆產(chǎn)量顯著高于市場預(yù)期利空打壓所致。盡管油脂價格已處于絕對低位水平,但在需求難以改善的背景下,油脂弱勢格局將持續(xù),去庫存之路漫長。反彈沽空仍然是未來油脂市場的主策略。
  全球油籽定價體系更新,油脂缺乏利多震蕩下跌。美國農(nóng)業(yè)部6月30日的報告將新季美豆種植面積調(diào)整到8480萬英畝,相比上一年度增加11%,報告數(shù)據(jù)大大超出市場預(yù)期。7月11日的WASDE報告將殘差調(diào)整為-69百萬蒲式耳,側(cè)面反映了早期報告對舊作產(chǎn)量和對5-7月進(jìn)口巴西大豆的低估。也就是說,目前美國國內(nèi)不缺現(xiàn)貨。這兩份報告顯著利空于美豆合約。截至7月21日,美豆優(yōu)良率73%,開花率60%,結(jié)莢率19%,均處于歷史平均水平以上,生長狀況良好,大豆豐產(chǎn)的預(yù)期令美豆盤面顯著承壓。
  在未來不出現(xiàn)不利氣候的前提下,美豆預(yù)期豐產(chǎn)將奠定新季油籽市場的主基調(diào):供應(yīng)寬松,價格總體承壓。這不僅針對蛋白類,對油脂供應(yīng)也是如此。截至7月21日,美豆油持續(xù)下跌,主力合約創(chuàng)出新低,仍未有企穩(wěn)跡象。而目前市場缺乏顯著利多因素,市場將維持震蕩偏弱走勢。對于油脂市場唯一的亮點(diǎn)可能在于,買粕拋油的對沖交易出現(xiàn)明顯獲利離場跡象,未來美豆油/粕比值有望持續(xù)走高,對油脂構(gòu)成一定的利多支持。
  全球油脂需求無實質(zhì)亮點(diǎn)。油脂市場的熊市已持續(xù)三年之久,目前油脂價格已處于絕對值上的低位。從食用油的角度來看,全球的消費(fèi)能力增速放緩,低價導(dǎo)致更多的油脂進(jìn)入工業(yè)是以后的消費(fèi)趨向。植物油的走低使生物柴油生產(chǎn)利潤轉(zhuǎn)正,從ITS的數(shù)據(jù)來看,5月、6月歐盟對棕櫚油的進(jìn)口量開始增加。但我們同時也看到,棕櫚油主產(chǎn)國生物柴油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度均比較慢,抑制了主產(chǎn)國的消費(fèi)。整體來看,油脂的消費(fèi)需求并無實質(zhì)改善。
  國內(nèi)油脂嚴(yán)重供大于求,去庫存之路漫漫。在我國進(jìn)口油籽逐年增加、飼料蛋白需求穩(wěn)步增加的大背景下,油脂市場整體供應(yīng)增加,而需求端難以找到有效的去庫存辦法,加之國儲菜油的500多萬噸庫存,龐大的庫存一直是籠罩在國內(nèi)油脂市場上的陰霾。據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù),截至7月18日港口庫存:棕櫚油122.05萬噸,豆油120.76萬噸,處于絕對高位。由于蛋白飼料市場相對穩(wěn)定的需求和大豆、菜籽的集中到港,加工油廠普遍提高開機(jī)率,未來一段時間,國內(nèi)油脂庫存難以明顯下降。而前期的期貨價格升水現(xiàn)貨,油廠趁機(jī)進(jìn)行無風(fēng)險套利,目前國內(nèi)豆油交割罐庫存滿滿,沿海菜粕和菜油也出現(xiàn)了脹庫現(xiàn)象。國家儲備的500多萬噸菜油,足夠國內(nèi)一年的消費(fèi)。加之前幾年收儲執(zhí)行力度上監(jiān)管不嚴(yán),民間調(diào)查發(fā)現(xiàn)非國產(chǎn)油進(jìn)罐現(xiàn)象,國儲菜油質(zhì)量堪憂。
  綜上分析,我們認(rèn)為盡管油脂絕對值處于低位水平,但國際市場需求無亮點(diǎn)、國內(nèi)供應(yīng)嚴(yán)重過剩的基本面,難以給價格提供有力提振。建議投資者可順勢適量持有油脂空單。關(guān)注后期馬來西亞棕櫚油能否企穩(wěn)和美豆油/粕比能否持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來的潛在風(fēng)險。參照毛棕油對原油的溢價,歷史數(shù)據(jù)顯示在溢價逼近零的時候,往往會帶來油脂的止跌反彈,這也是油脂市場空頭的另一潛在風(fēng)險點(diǎn)。


 

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