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輕工制造行業(yè):業(yè)績(jī)?yōu)橥?堅(jiān)守造紙輕工龍頭

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來自: 獵場(chǎng)造紙人 發(fā)布于: 2017-07-19 17:49:33
一、家居、造紙、紙包裝等中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗

  2017中報(bào)前瞻:細(xì)分行業(yè)分化,家居、造紙、紙包裝業(yè)績(jī)靚麗。造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)性改善,疊加原料漲價(jià)推動(dòng),紙價(jià)高位運(yùn)行,預(yù)計(jì)紙企盈利普遍延續(xù)50%以上大幅增長(zhǎng)。家居受益前期地產(chǎn)回暖,中報(bào)業(yè)績(jī)整體靚麗,定制表現(xiàn)突出(預(yù)計(jì)整體 30%+)。包裝各細(xì)分行業(yè)盈利差異顯著,其中紙包裝龍頭增速領(lǐng)先,伴隨下半年需求旺季來臨,全年業(yè)績(jī)有望維持高增。文娛內(nèi)生回暖,品牌龍頭受益低線銷售升級(jí)或加速成長(zhǎng)。

  二、造紙:業(yè)績(jī)彈性料持續(xù)兌現(xiàn)

  造紙行業(yè)景氣度維持高位,業(yè)績(jī)彈性料持續(xù)兌現(xiàn)。2017年2月底包裝紙價(jià)開啟回調(diào),歷時(shí)近2月調(diào)整后重回上行軌道,截至6月底箱板、瓦楞紙價(jià)格分別自階段性底部增長(zhǎng)10%、16%;文化紙價(jià)春節(jié)后延續(xù)上漲態(tài)勢(shì),但6月以來出現(xiàn)小幅回落,銅板、雙膠紙最新均價(jià)分別6742、6689元/噸,仍處歷史較高水平。下半年環(huán)保高壓帶來的供給收縮料持續(xù),需求旺季來臨紙品或仍存漲價(jià)空間,龍頭紙企庫存低位奠定漲價(jià)基礎(chǔ),我們判斷板塊整體盈利改善態(tài)勢(shì)料貫穿全年。

  三、家居:龍頭持續(xù)快速增長(zhǎng)

  家居行業(yè)業(yè)績(jī)延續(xù)靚麗表現(xiàn),龍頭持續(xù)快速增長(zhǎng)。家具行業(yè)2017年1-5月實(shí)現(xiàn)銷售收入3517億元,同比+13.4%,其中限上企業(yè)同比增長(zhǎng)13.0%,定制及大家居龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先,預(yù)計(jì)普遍在30%+.限購后一二線城市房地產(chǎn)銷售明顯下滑,而三四線受益于去庫存深入銷售仍維持較好水平,我們判斷對(duì)于渠道下沉充分的品牌家居龍頭,基于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的整體周期環(huán)境仍良好,全年業(yè)績(jī)保持樂觀預(yù)期。

  四、包裝:紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異

  包裝行業(yè)細(xì)分板塊盈利分化,紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異。金屬、塑料包裝企業(yè)受下游客戶波動(dòng)及成本激增影響,盈利能力短期難見改善;相反紙包龍頭憑借優(yōu)秀研發(fā)設(shè)計(jì)能力、提供綜合配套服務(wù),盈利渠道顯著拓寬,成本轉(zhuǎn)嫁能力亦明顯優(yōu)于其他包企,中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出(預(yù)計(jì)裕同20%-25%,合興30%-50%),后續(xù)伴隨行業(yè)洗牌加速、訂單向龍頭匯集,紙包龍頭有望加速成長(zhǎng)。

  五、文娛:內(nèi)生持續(xù)回暖,外延穩(wěn)步推進(jìn)

  文娛行業(yè)2017年1-5月限額以上文化辦公用品零售額1258億元,同比+10.5%,較去年同期增加1.9pcts,內(nèi)銷延續(xù)良好態(tài)勢(shì);玩具累計(jì)出口額75.8億美元,同比+45.6%,增速再創(chuàng)新高。短期來看,內(nèi)生回暖外延推進(jìn),文娛龍頭中報(bào)業(yè)績(jī)呈改善態(tài)勢(shì);中長(zhǎng)期來看,受益低線消費(fèi)升級(jí)+孩童經(jīng)濟(jì)推動(dòng),品牌龍頭有望加速崛起。

  六、投資策略

  造紙方面,環(huán)保高壓導(dǎo)致供給收縮料持續(xù),下半年需求旺季來臨紙價(jià)有望趨穩(wěn)且小幅上行,板塊整體高業(yè)績(jī)彈性有望貫穿全年,維持造紙行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。繼續(xù)推薦文化紙龍頭太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等,重點(diǎn)關(guān)注包裝紙龍頭港股玖龍紙業(yè)、理文造紙、A股山鷹紙業(yè)等。輕工方面,受益于地產(chǎn)后周期、旺季需求提振、低線消費(fèi)升級(jí)等,行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展向好,維持輕工“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。家居重點(diǎn)看好大家居龍頭索菲亞/顧家家居、歐派家居等,從中短期催化角度亦可布局次線品種好萊客、美克家居、喜臨門等。包裝堅(jiān)定推薦優(yōu)質(zhì)紙包裝龍頭裕同科技,關(guān)注次級(jí)龍頭合興包裝等。文娛用品積極關(guān)注關(guān)注品牌渠道龍頭晨光文具等。

  風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,消費(fèi)需求減弱;原料成本上行,成本轉(zhuǎn)嫁未達(dá)預(yù)期;房地產(chǎn)限購影響擴(kuò)大;并購轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

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